�36氪 黄金2025年的投资逌36氪 2025年�36氪 因此�

<p class="f_center"><br></p> <p id="48DA100G"><strong>作(者</strong><strong>| 黄绎(达</strong></p> <p id="48DA100H"><strong>编辑</strong><strong>|</strong>张帆</p> <p id="48DA100I"><strong>封面来源</strong><strong>|</strong>视觉中国</p> <p id="48DA100J">进入2026年以来，黄金延续了2025年的强势表现，国际金价短时间内从4300美元/盎司水平快速向上突破，于1月14日一度站上4650美元/盎司，再度刷新金价历史峰值纪录，火爆的行情亦引发投资者关注。</p> <p id="48DA100K">从某种意义上而言，当下黄金的行情与2025年极为相似，核心的问题就是上涨速度过快。金价在去年初还不到3000美元/盎司，然而到10月下旬就突破了4400美元/盎司，不到一年的时间，区间涨幅高达90%。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA1029">图：COMEX黄金走势；资料来源：wind，36氪</blockquote> <br><p id="48DA100M">特别是，金价在去年突破4400美元/盎司的阻力点位后，由于前期上涨过猛，大量投资者在短时间内积累了可观的浮盈，落袋为安的情绪开始发酵，行情又在不断地创新高，金价因此承受了相当大的抛压，故而去年10月下旬出现过一轮短暂的下行调整。</p> <p id="48DA100N">那么，当下的黄金还值得投资吗？支撑本轮金价上涨的核心逻辑与之前都有哪些不同？</p> <p class="f_center"><br></p> <p id="48DA100Q">黄金的长期表现堪称优秀</p> <p id="48DA100R">黄金不仅在近年来表现强劲，回顾其长期走势同样堪称优秀。根据历史交易数据，国际金价在2000-2025年间的累计涨幅超过600%。这一涨幅不仅显著跑赢上证指数、标普500、英国富时100等全球核心宽基股指，亦大幅领先全球主要债券在同期的投资回报；在商品领域，能够与黄金匹敌的品种也寥寥无几。</p> <p id="48DA100S">再从资产规模的维度来看，黄金在跨资产比较中同样胜出。根据CompaniesMarketCap的统计数据，截止今年1月16日，黄金目前的总市值已经站上了32万亿美元，在由上市公司、贵金属、加密货币和ETF组成的全球资产总市值榜中名列第一，断崖式领先排名第二、第三的白银和英伟达。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102A">图：全球资产总市值榜；资料来源：CompaniesMarketCap，36氪</blockquote> <br><p class="f_center"><br></p> <p id="48DA1010">黄金2025年的投资逻辑与之前有哪些不同？</p> <p id="48DA1011">驱动黄金在近年来持续上涨的核心逻辑，除了全球央行的持续增持，与民间黄金投资需求的稳步释放外，黄金作为传统的避险资产，避险需求的释放也是助推金价上行的重要力量。但要知道，黄金并非唯一的避险资产，美债、日元、瑞郎等均为国际市场公认的传统避险资产。然而，除黄金以外的上述三大避险资产在2025年集体陷入低迷。</p> <p id="48DA1012">美债受美国财政赤字高企、美国政府停摆等影响，收益率在同期出现大幅波动，不利于避险；日元则因日本央行政策滞后影响政策公信力、财政扩张推升日元风险等因素，导致日元汇率持续走弱，避险吸引力大幅下降；瑞郎主要受欧洲经济复苏乏力、地缘政治风险外溢的影响，亦难以承担起避险重任。</p> <p id="48DA1013">当传统避险资产集体失效，使得全球避险资金失去了多元化的配置方向，进而被动向黄金集中。<strong>黄</strong>金作为兼具实物价值与全球共识的核心避险资产，其避险属性得到前所未有的强化，成为全球投资者对冲风险的主流选择，进而为2025年金价的强势拉升提供了坚实支撑。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102B">图：主流避险资产在2022年前后的表现；资料来源：世界黄金协会，36氪</blockquote> <br><p id="48DA1015">2025年，全球主要经济体陆续进入降息周期，同样为金价上涨提供了强支撑。历史数据显示，在过去的9轮降息周期中，黄金价格均实现上涨，无一例外。其背后的核心逻辑主要有以下三点：</p> <p id="48DA1016">1.降息为黄金提供流动性支撑；</p> <p id="48DA1017">2.降息会降低持有黄金的机会成本；</p> <p id="48DA1018">3.降息驱动美元走弱，非美货币购金成本随之下降，支撑购金需求走强。</p> <p id="48DA1019">而美债在2025年丧失避险功能，倒逼避险资金流向黄金，则属于特殊历史背景下的结构性因素，特别是降息周期中美债利率出现上行的反常现象非常值得讨论。通常情况下，美债利率会随降息的深入而出现趋势性下行，这对美债投资者而言是十分明确的交易机会。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102C">图：美债利率在本轮降息周期中反常上行；资料来源：世界黄金协会，36氪</blockquote> <br><p id="48DA101B">而美债利率在本轮降息周期中的反常上行，反映出市场对美元信用的担忧持续加剧。随着美国持续的财政扩张政策、债务规模的无序增长，以及全球去美元化进程的加速，均使得市场对美元的信心不断弱化。因此，美元信用弱化与避险需求形成共振，共同构成进一步推升金价的又一核心逻辑。</p> <p id="48DA101C">2025年黄金行情的另一大显著特征，是参与资金结构的变化，黄金ETF成为推动金价上涨的重要增量资金来源。在过去，黄金市场的参与者以央行、贸易商、金融机构等为主，散户的参与度则比较低。<br></p> <p id="48DA101D">过去散户参与黄金交易的积极性偏低，可从交易市场与需求结构两个维度拆解：</p> <p id="48DA101E">分交易市场来看，在商品期货和现货市场，相关的交易风险较高，普通散户获利相对困难，而且随着金价越来越贵，又进一步提升了参与黄金交易的门槛；与此同时，在实物黄金交易领域，一方面是实物黄金的市场本身销量较低，且呈现持续走低的趋势，金价高企也在一定程度上抑制了散户对实物黄金的交易。<br></p> <p id="48DA101F">从需求端来看，消费者对黄金的实物需求具有价格敏感的特征，金价过高会抑制实物需求；而从投资的角度来看，投资金条等实物黄金的门槛高、摩擦成本大，在交易便利性上远不如ETF。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102D">图：实物黄金消费量走低，ETF持仓量走高；资料来源：wind，36氪</blockquote> <br><p id="48DA101H">因此，近年来黄金ETF作为一类便捷、普惠的投资工具，逐渐成为散户资金参与黄金交易的主要渠道。2025年，随着黄金的持续暴涨，大量散户资金通过黄金ETF入市，相较于机构资金，散户通过ETF入市具有门槛低、流动性高、操作灵活、风险相对可控等特点，其持续流入不仅扩大了黄金市场的资金规模，更提升了市场的交易活跃度。</p> <p id="48DA101I">在交易层面，散户资金的追涨特性与全民参与是放大黄金行情弹性的主要推手，因此在多重利好因素的叠加下，金价上涨动能进一步增强，这也是黄金在2025年上涨速度惊人的主导因素之一。而且，黄金ETF兴起使得黄金的定位发生明显变化，即在储值资产属性弱化的同时，金融属性进一步得到强化，也在一定程度上加剧了金价的波动。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102E">图：黄金ETF是2025年主要的增量资金来源；资料来源：国金证券，36氪</blockquote> <br><p class="f_center"><br></p> <p id="48DA101M">金属为何集体走强？</p> <p id="48DA101N">对于整个金属板块，2025年的市场行情并非黄金独舞，而且呈现出贵金属与基本金属整体走强的趋势，特别是贵金属在2025年的表现堪称近50年来最强劲的一年。有技术板块集体表现强劲的背后，是投资者对全球资源供应链安全的持续担忧，而特朗普政府所奉行的“门罗主义“及相关举措则是引发本轮有色行情的重要导火索。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102F">图：标普贵金属指数年度回报；资料来源：世界黄金协会，36氪</blockquote> <br><p id="48DA101P">特朗普政府推动的贸易保护主义措施，对全球资源供应链的干预，以及在国际能源与矿产领域的强硬姿态，引发了全球范围内对资源安全的广泛担忧。因此，各国为保障自身工业生产与经济发展的稳定性，主动加强对银、铜、铝等战略资源的储备力度。</p> <p id="48DA101Q">银作为贵金属的重要品种，不仅具备与黄金类似的避险属性与储值属性，更在新能源、电子等产业中具有不可替代的工业用途。铜、铝等基本金属则是工业生产的核心原材料，直接关系到制造业、基建等关键领域的发展。各国对上述资源的囤积与储备，是推动相关金属价格的上涨的核心动能，而且白银、铂金、钯金等贵金属在2025年的表现均强于黄金。</p> <p id="48DA101R">展望后市，在全球范围内低增长、高债务经济格局延续的背景下，叠加主流避险资产持续失效，黄金对冲市场不确定性的优势愈发凸显。与此同时，以ETF为代表的增量资金长期流入，黄金的金融属性得以持续强化，再叠加央行购金潮的延续，黄金的估值逻辑亦因此被重塑。未来金价有望持续刷新历史新高，但市场波动也将不可避免的随之加大。</p> <p class="f_center"><br></p> <p><br></p> <blockquote id="48DA102G">图：2025年主要贵金属涨幅；资料来源：世界黄金协会，36氪</blockquote> <br><p id="48DA101T">*免责声明：</p> <p id="48DA101U">本文内容仅代表作者看法。</p> <p id="48DA101V">市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。</p> <p class="f_center"><br></p> <p id="48DA1024">点击图片即可阅读</p>